“抹平”年内涨幅，人民币汇率跌破6.4后走向何方？

在最近四个交易日内，人民币对美元汇率基本已“抹平”今年以来的涨幅。

中国外汇交易中心16日报人民币对美元汇率中间价为6.38，创下近三个月来的最低值，较前一交易日下调40个基点，而这也是人民币对美元汇率中间价连续第四个交易走低。

再看15日的外汇市场，人民币对美元汇率更是出现了跌破6.4的情况，当天，在岸人民币、离岸人民币对美元即期汇率均创出2022年内的最低值，分别触及6.3859和6.4107，截至16日12时，两者稍有反弹，较前一交易日的最低点分别回调超200个和300个基点。

从市场分析来看，此次人民币贬值主要与两大外部因素有关，一是俄乌冲突引发的巨大不确定性在金融市场蔓延，二是美联储加息在即所产生的溢出效应。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，欧美等国对俄罗斯采取的一系列严厉制裁措施加剧经济和金融市场割裂、全球通胀形势和逆全球化风险对全球流动性造成重大冲击。在通胀压力加剧下，美联储大概率选择3月加息、并计划在二季度开启缩表。

他进一步称，综上影响，美元指数走强，美债收益率上行，亚洲新兴经济体货币贬值和国际资本流出加剧。港元贬值、港股大跌明示了中国面临的国际资本外流压力。因此，人民币汇率由升转贬，短短数个交易日即由6.31贬到6.38。

值得注意的是，在俄乌冲突早期，人民币汇率曾一度表现出强势，但中银证券全球首席经济学家管涛指出，此前可能确实是有一些避险资金在外汇市场发挥作用，但人民币这种所谓的避险属性“并非普遍意义上的避险资产”。

“人民币是风险还是避险资产，取决于外部风险来源相对中国来讲是优势项还是劣势项。我们要冷静地分析判断，它避的是什么险，是谁在避险？”管涛认为，如果撇开俄乌冲突这只“黑天鹅”的影响，未来中美货币政策的重新错配对人民币汇率影响将呈现多空交织的特征，涨跌均有可能。重要的是中国经济要稳，金融要稳，这样货币才能稳。

谈及美联储加息对人民币汇率走势的影响，北京大学国家发展研究院党委书记、商务部经贸政策咨询委员余淼杰表示，若美联储大幅度加息出现在今年第一季度，预计可以看到人民币短期会有一个贬值的波动压力，若大幅度加息出现在第三季度或者第四季度，那么今年人民币汇率可能还会升值，因为加息影响到实体经济有一个延迟过程。

瑞银研究团队认为，2022年下半年，随着美联储加息导致内外利差收窄、出口增速放缓、经常账户顺差回落，人民币对美元汇率会小幅走软至6.4至6.5。

谢亚轩表示，展望未来，俄乌冲突所造成的市场动荡仍未平复，欧美货币政策收紧的影响开始显现，国内疫情对经济预期的冲击未见改善，中国国际资本外流压力将延续，人民币汇率进一步贬值以释放部分资本外流压力。