加息落地，美联储开启紧货币周期

北京时间3月17日凌晨，美股在美联储宣布加息25个基点后逆转走势收高。美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点到0.25%至0.5%，这是美联储2018年12月以来的首次加息。美联储主席鲍威尔称，最快将于5月份宣布缩表，必要时还会加快收紧政策速度。

有分析指出，美联储在这一时点宣布加息不过是在“追随”两年期美债收益率曲线罢了，且美联储加息“远远落后于”两年期美债利率曲线。

作为全球第一大经济体的美国和掌控美元利率的美联储开启了收紧量宽货币政策的周期，这也在相当程度上昭示国际资金市场风向的转变以及随之系列蝴蝶效应的演进。

首先，美国两年期国债收益率一度攀升14个基点至1.99%；五年期国债收益率也一度上涨11个基点至2.21%；10年期国债收益率上涨了约8个基点至2.22%，之前甚至触及2.242%；30年期国债收益率更是升至2019年年中以来的最高水平——对通胀风险加剧的担忧压抑了投资者的固收证券需求。美国国债收益率的飙升，尤其是短期收益率领涨，表明市场预期美联储今年将持续加息。美债收益率的大涨，也拉开了与其他经济体债券收益率的差距，尤其是仍徘徊在零利率甚至负利率的欧洲和日本债券，并与中国债券的收益率开始接近（3月15日中国10年期国债收益率为2.82%）。中美债券收益率的进一步“靠拢”，使得市场预期中国降息和放松货币的可能性进一步受到抑制。

其次，美联储加息再次触发美元指数走高的势头。美元指数在美联储决议声明发布时即上扬逾20点至98.89，鲍威尔的新闻发布会开始时再升至日内高点99.08，随后则震荡下行，新闻发布会结束时已回落至98.33，这一点位仍处于美元指数的近几年高位态势。美元指数高位震荡，意味着其他经济体货币汇率的走软，市场更青睐将美元作为购入的主要货币，叠加动荡的国际局势，进一步加大了国际市场对美债和以美元为单位资产的购买欲望，促使更多国际资金流入美国市场。在欧日等经济长期不振的前提下，鉴于欧洲的债、汇均介于安全资产范畴，日本仅日元具有安全资产的属性，因此从资本回流效果来看，在发达经济体中日本市场的资金首当其冲更容易回流至美国，这也是美联储在加息后，日元汇率创下五年多新低的原因。一名日本央行前官员表示，日元进一步贬值对日本经济复苏不利。

美联储加息也对国际大宗商品价格产生一定的压制作用。3月17日，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶95.04美元，跌幅为1.45%；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶98.02美元，跌幅为1.89%；国际黄金价格下跌2.9%；铜价止跌小幅反弹，铝价下跌；中国商品期货多数下跌，棕榈油、低硫燃料油等跌幅超2%，纯碱、不锈钢等跌幅超1%，短纤、橡胶等小幅下跌；铁矿石涨幅超2%，螺纹、热卷等涨幅超1%，豆一、棉纱等小幅上涨。不过，在俄乌冲突等地缘局势紧张影响下，未来国际油价走势仍缺乏确定性。

中国银行研究院研究员邹子昂认为，美联储议息会议声明表明美将持续加息。声明指出，俄乌冲突对美国经济的影响有很大不确定性，短期内，相关地缘政治局势或将对通胀造成额外的上升压力，并对经济活动产生其他影响。同时，还删除了疫情给美国经济带来的负面影响等措辞。新增对近期通胀的陈述，承认“供需失衡令通胀仍然居高不下，反映了包括能源价格上涨等更广泛的价格压力”，并继续肯定当前经济活动和就业指标保持强劲。此外，对加息和缩表进程进行了新的阐述，明确未来将持续加息，并暗示即将开始缩表。声明称，为了寻求长期实现充分就业以及2%的通胀目标，预计持续上调目标利率区间是合适的。在即将到来的会议上，将开始削减美联储对美国国债、机构债券以及机构抵押贷款支持证券的规模。

但市场仍有担忧地注意到，美联储17日发布的季度经济预测摘要下调了美国经济增长预期，并上调了通胀幅度。一是下调了2022年美国经济增长预测，将2022年国内生产总值（GDP）增长预期从4%下调至2.8%。二是大幅上调了通胀预测，将2022年PCE通胀预期上调1.7个百分点，至4.3%，同时将2022年核心个人消费开支价格指数（PCE）通胀预期上调1.4个百分点，至4.1%。三是基本维持失业率预测水平不变。此外，加息点阵图预测显示，多数美联储官员预测，至2022年年末，美国联邦基金利率将上升至1.875%。至2023年年末，美国联邦基金利率将上升至2.75%。这意味着，若按照每次加息25个基点的节奏推测，2022年和2023年，美联储还将分别至少加息6次和3次。